TRIỂN VỌNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2025: ĐÁNH GIÁ XÁC SUẤT VN-INDEX CHẠM MỐC 1800 ĐIỂM

Bối cảnh Kinh tế Vĩ mô & Địa chính trị Toàn cầu: Điều hướng giữa những dòng chảy trái chiều

Triển vọng Tăng trưởng Toàn cầu: Sự Phục hồi Mong manh

Nền kinh tế thế giới năm 2025 đang thể hiện một sự phục hồi ổn định nhưng chậm chạp và tiềm ẩn nhiều bất ổn. Báo cáo Triển vọng Kinh tế Thế giới mới nhất của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) vào tháng 7/2025 dự báo tăng trưởng toàn cầu ở mức 3.0% cho năm 2025 và 3.1% cho năm 2026.1 Các con số này, dù được điều chỉnh tăng nhẹ, cho thấy một môi trường tăng trưởng bền bỉ nhưng không có sự bùng nổ mạnh mẽ. Ngược lại, Ngân hàng Thế giới (World Bank) lại đưa ra một cái nhìn thận trọng hơn, hạ dự báo tăng trưởng năm 2025 xuống còn 2.3% do lo ngại về các hàng rào thuế quan cao hơn của Mỹ và môi trường bất định.2 Sự khác biệt trong dự báo của hai tổ chức hàng đầu này cho thấy mức độ không chắc chắn rất cao đối với triển vọng toàn cầu.

Đối với Việt Nam, một nền kinh tế có độ mở lớn, triển vọng của các đối tác thương mại chủ chốt là yếu tố cực kỳ quan trọng:

  • Hoa Kỳ: Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) dự kiến tăng trưởng GDP của Mỹ sẽ chậm lại, chỉ còn 1.4% trong năm 2025.3 Đây là một yếu tố cần đặc biệt lưu tâm vì Mỹ là thị trường xuất khẩu lớn nhất của Việt Nam.4
  • Trung Quốc: Là một điểm sáng hiếm hoi, dự báo tăng trưởng của Trung Quốc được điều chỉnh tăng mạnh lên 4.8% 5, sau khi đã đạt mức tăng trưởng vững chắc 5.3% trong 6 tháng đầu năm.6 Nền kinh tế Trung Quốc có thể đóng vai trò là vùng đệm quan trọng, bù đắp cho sự suy yếu từ các thị trường khác.
  • ASEAN: Các nền kinh tế trong khu vực cũng cho thấy sự ổn định với mức tăng trưởng vừa phải, như Indonesia (5.0%) và Malaysia (4.2%), tạo ra một môi trường khu vực tương đối thuận lợi.7

Sự phân hóa trong triển vọng tăng trưởng toàn cầu tạo ra một môi trường không chắc chắn cho hoạt động xuất khẩu của Việt Nam. Sức mạnh của kinh tế Trung Quốc là một yếu tố hỗ trợ tích cực, nhưng sự chậm lại của kinh tế Mỹ, thị trường xuất khẩu trọng yếu nhất, đặt ra một thách thức trực tiếp cho một trong những động cơ tăng trưởng chính của Việt Nam. Điều này làm cho mục tiêu tăng trưởng GDP 8% của Chính phủ trở nên thách thức hơn, đồng thời nhấn mạnh tầm quan trọng của nhu cầu nội địa và dòng vốn FDI.

Chính sách của các Ngân hàng Trung ương: Trục xoay hướng tới Nới lỏng

Chính sách của FED là một biến số bên ngoài có tầm ảnh hưởng lớn nhất. Sau một thời gian duy trì lãi suất, thị trường hiện đang định giá với xác suất 87% rằng FED sẽ cắt giảm lãi suất trong cuộc họp tháng 9/2025.8 Bản thân FED cũng dự kiến sẽ có hai đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay.3

Về lý thuyết, chu kỳ nới lỏng tiền tệ này là một tín hiệu tích cực cho các thị trường mới nổi như Việt Nam, vì nó có thể làm suy yếu đồng USD và khuyến khích dòng vốn chảy vào các khu vực có tiềm năng tăng trưởng cao hơn. Tuy nhiên, thực tế lại phức tạp hơn. Đồng VND đã liên tục suy yếu so với USD ngay cả trong bối cảnh đồng USD suy yếu trên toàn cầu.10 Điều này cho thấy các yếu tố áp lực trong nước đang mạnh hơn xu hướng chung của thế giới, có thể đến từ nhu cầu nhập khẩu tăng cao để phục vụ sản xuất và tăng trưởng tín dụng trong nước mạnh mẽ. Do đó, việc FED cắt giảm lãi suất không phải là “liều thuốc tiên” cho các vấn đề tỷ giá của Việt Nam. Nó đặt Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) vào một thế khó, hạn chế khả năng tiếp tục nới lỏng chính sách mà không gây rủi ro mất giá tiền tệ và lạm phát nhập khẩu.

Ma trận Rủi ro Địa chính trị: Chiến tranh Thương mại và Căng thẳng Khu vực

Căng thẳng thương mại Mỹ – Trung Quốc vẫn là một rủi ro dai dẳng và có chiều hướng leo thang, vượt ra ngoài khuôn khổ thuế quan để trở thành một cuộc cạnh tranh chiến lược toàn diện.11 Khả năng Mỹ áp đặt các mức thuế mới và các biện pháp trả đũa từ Trung Quốc tạo ra sự bất ổn lớn cho chuỗi cung ứng toàn cầu.12

Đối với Việt Nam, tình hình này mang cả cơ hội và thách thức. Một mặt, Việt Nam hưởng lợi rõ rệt từ chiến lược đa dạng hóa chuỗi cung ứng (“Trung Quốc +1”), thu hút một lượng lớn vốn đầu tư và đơn hàng dịch chuyển.13 Mặt khác, Việt Nam đối mặt với nguy cơ bị cáo buộc lẩn tránh thuế quan hoặc gian lận xuất xứ 15, cũng như nguy cơ bị hàng hóa giá rẻ của Trung Quốc tràn ngập thị trường nội địa nếu nhu cầu toàn cầu suy yếu.14 Thêm vào đó, các bất ổn địa chính trị rộng hơn ở Trung Đông và châu Âu cũng góp phần làm tăng mức độ rủi ro trên toàn cầu, có thể dẫn đến tâm lý e ngại rủi ro của nhà đầu tư và sự rút vốn khỏi các thị trường mới nổi.16

Động cơ Kinh tế Việt Nam: Tăng trưởng Vượt trội và Quỹ đạo Bền bỉ năm 2025

Tăng trưởng GDP: Vận hành trên mọi trụ cột

Nền kinh tế Việt Nam đã thể hiện một sức mạnh đáng kinh ngạc trong năm 2025. Tăng trưởng GDP 6 tháng đầu năm đạt 7.52%, mức cao nhất kể từ năm 2011.10 Chính phủ đang theo đuổi mục tiêu tăng trưởng đầy tham vọng là 8% cho cả năm 19, thậm chí một số cơ quan còn đặt mục tiêu 8.3-8.5% 20, cho thấy một định hướng chính sách quyết liệt ủng hộ tăng trưởng.

Một điểm đáng chú ý là cơ cấu tăng trưởng đã trở nên cân bằng và lành mạnh hơn. Thay vì phụ thuộc chủ yếu vào xuất khẩu, động lực tăng trưởng hiện nay đến từ cả tiêu dùng nội địa (tăng 7.95%) và đầu tư (tăng 7.98%).18 Sự chuyển dịch này cho thấy một mô hình tăng trưởng bền vững và có khả năng chống chịu tốt hơn trước các cú sốc từ bên ngoài.

Lạm phát và Chính sách Tiền tệ: Thế cân bằng mong manh

Lạm phát vẫn đang được kiểm soát tốt. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) 6 tháng đầu năm 2025 chỉ ở mức 3.27%.10 Các dự báo cho cả năm dao động trong khoảng 3.4% đến 4.2%, nhìn chung vẫn nằm trong vùng an toàn của Chính phủ (dưới 4%).18

Để hỗ trợ tăng trưởng, NHNN đã duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng, giữ mặt bằng lãi suất thấp và đảm bảo thanh khoản dồi dào cho hệ thống.23 Tăng trưởng tín dụng nhờ đó cũng rất mạnh mẽ, đạt 9.8% chỉ trong 7 tháng đầu năm.23 Tuy nhiên, chính sách nới lỏng này đang tạo ra áp lực lên tỷ giá VND/USD.10 Cùng với dự trữ ngoại hối còn hạn chế, đây là yếu tố chính kìm hãm khả năng NHNN tiếp tục nới lỏng mạnh tay hơn nữa.10

Ngoại thương và FDI: Hưởng lợi từ xu hướng “Trung Quốc +1”

Hoạt động ngoại thương ghi nhận sự tăng trưởng ấn tượng. Tổng kim ngạch xuất nhập khẩu 7 tháng đầu năm 2025 tăng 16.3% so với cùng kỳ, đạt 514.72 tỷ USD.26 Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng nhập khẩu (17.9%) đang cao hơn xuất khẩu (14.8%), khiến thặng dư thương mại bị thu hẹp đáng kể so với năm trước.26 Mặc dù tăng trưởng nhập khẩu mạnh mẽ phản ánh một khu vực sản xuất đang bùng nổ, cần nhiều máy móc và nguyên vật liệu 4, nó cũng tạo ra áp lực trực tiếp lên đồng VND. Cán cân thương mại thu hẹp đồng nghĩa với việc lượng USD thu về từ hoạt động thương mại giảm, góp phần vào sự suy yếu của tỷ giá và củng cố thế lưỡng nan trong điều hành chính sách của NHNN.

Dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) là câu chuyện thành công nổi bật nhất. Vốn FDI thu hút trong 6 tháng đầu năm đạt hơn 21.5 tỷ USD, mức cao nhất trong 15 năm qua.28 Lũy kế 7 tháng, con số này là hơn 24 tỷ USD, tăng 27.3% so với cùng kỳ.29 Dòng vốn khổng lồ này là một lá phiếu tín nhiệm mạnh mẽ cho sự ổn định và triển vọng của Việt Nam, được thúc đẩy trực tiếp bởi sự dịch chuyển chuỗi cung ứng toàn cầu.

Cam kết không lay chuyển của Chính phủ đối với mục tiêu GDP 8% trở lên 20 là một tín hiệu quan trọng. Điều này ngụ ý rằng cả chính sách tài khóa (đầu tư công) và chính sách tiền tệ sẽ tiếp tục được duy trì ở trạng thái hỗ trợ tối đa có thể. Đối với thị trường chứng khoán, điều này tạo ra một bối cảnh vĩ mô thuận lợi, nơi lợi nhuận doanh nghiệp được hỗ trợ bởi hoạt động kinh tế sôi động và chi phí vốn thấp. Yếu tố “bảo trợ chính sách” này cung cấp một nền tảng vững chắc cho tâm lý thị trường.

Chỉ tiêuThực tế 6T/2025Dự báo cả năm 2025NguồnDiễn giải
Tăng trưởng GDP (%)7.52%8.0% (Mục tiêu CP)10Mục tiêu tham vọng, nhưng nửa đầu năm tạo nền tảng vững chắc.
Lạm phát CPI (%)3.27%3.4% – 4.2%10Trong tầm kiểm soát, nhưng áp lực gia tăng từ tăng trưởng tín dụng.
Tăng trưởng tín dụng (%)9.8% (7 tháng)17-18% (Dự báo)23Tăng trưởng mạnh, phản ánh chính sách nới lỏng.
Vốn FDI (tỷ USD)21.5 (6 tháng)> 40 (Ước tính)28Tốc độ kỷ lục, khẳng định xu hướng “Trung Quốc +1”.
Thặng dư thương mại (tỷ USD)10.2 (7 tháng)Thu hẹp so với cùng kỳ4Phản ánh nhu cầu nhập khẩu mạnh mẽ cho sản xuất.

Chất xúc tác từ Chính sách: Cải cách trong nước và Tự do hóa Thị trường

Chất xúc tác Nâng hạng Thị trường: Một nhân tố thay đổi cuộc chơi

Nỗ lực nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam từ “Cận biên” (Frontier) lên “Mới nổi hạng hai” (Secondary Emerging Market) của FTSE Russell trong kỳ đánh giá tháng 9-10/2025 là sự kiện quan trọng nhất và được kỳ vọng nhất trong năm.32 Đây được xem là một “giấc mơ” kéo dài hàng thập kỷ và là một thời khắc mang tính bước ngoặt.34

Những tiến bộ đáng kể đã được ghi nhận. Hệ thống giao dịch mới KRX đã đi vào vận hành ổn định, một cột mốc quan trọng về công nghệ.35 Các cơ quan quản lý như Bộ Tài chính và Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) đang rất tích cực giải quyết các vướng mắc còn lại và đã bày tỏ sự tin tưởng cao vào một kết quả thành công.33 Rào cản chính còn lại là yêu cầu ký quỹ trước giao dịch (pre-funding) đối với nhà đầu tư nước ngoài. Các giải pháp đang được xây dựng, bao gồm việc làm rõ mô hình đối tác bù trừ trung tâm (CCP) và đơn giản hóa thủ tục mở tài khoản.33

Nếu thành công, việc nâng hạng được dự báo sẽ kích hoạt một dòng vốn khổng lồ, có thể lên tới hàng chục tỷ USD từ các quỹ đầu tư thụ động theo dõi chỉ số.35 Dòng vốn này sẽ thay đổi cơ bản cán cân cung-cầu trên thị trường. Hiện tại, Việt Nam là “con cá lớn trong ao nhỏ” của thị trường Cận biên. Việc nâng hạng sẽ đưa thị trường vào “đại dương” của các thị trường Mới nổi, nơi các quỹ hưu trí và quỹ đầu tư toàn cầu khổng lồ, vốn bị cấm đầu tư vào thị trường Cận biên, sẽ

bắt buộc phải mua cổ phiếu Việt Nam. Đây là một lực mua thụ động, một chiều, tạo ra một cú sốc cầu khổng lồ và có khả năng nâng mặt bằng định giá P/E của thị trường lên một mức cao hơn vĩnh viễn.

Thị trường chứng khoán, với vai trò là một cơ chế dự báo, dường như đã phản ánh phần nào kỳ vọng này. Đà tăng mạnh mẽ của thị trường trong năm 2025, liên tục lập các đỉnh cao mới 37, cho thấy nhà đầu tư không chờ đợi thông báo chính thức. Do đó, một phần đáng kể của tiềm năng tăng giá từ việc nâng hạng có thể đã được tích hợp vào mức giá hiện tại. Điều này có nghĩa là rủi ro lớn nhất không phải là việc nâng hạng thất bại, mà là sự

trì hoãn, điều có thể gây ra một đợt điều chỉnh mạnh khi các kỳ vọng này bị dỡ bỏ.

Các Chính sách Thúc đẩy Tăng trưởng trong nước

Bên cạnh câu chuyện nâng hạng, Chính phủ cũng đang triển khai hàng loạt chính sách hỗ trợ mạnh mẽ khác:

  • Kích thích tài khóa: Chính phủ đang quyết liệt đẩy mạnh giải ngân vốn đầu tư công, một động lực quan trọng cho ngành xây dựng, vật liệu và hạ tầng.10
  • Cải cách pháp lý: Việc thực thi các bộ luật mới về Đất đai, Nhà ở và Kinh doanh Bất động sản trong năm 2025 được kỳ vọng sẽ tháo gỡ các nút thắt pháp lý đã tồn tại dai dẳng, giúp thị trường bất động sản minh bạch và tăng nguồn cung.39
  • Sáng kiến kinh tế mới: Các chính sách thúc đẩy kinh tế số, năng lượng xanh và việc thiết lập thị trường carbon trong nước đang được triển khai, tạo ra các động lực tăng trưởng dài hạn mới cho nền kinh tế.41

Các Yếu tố Nội tại của VN-Index: Định giá, Lợi nhuận và Dòng tiền

Phân tích Định giá: Hợp lý, không còn rẻ

Chỉ số P/E trailing của VN-Index hiện đang ở mức 15.3 lần.43 Đây là mức cao nhất trong ba năm qua và tương đương với mức trung bình 5 năm, cho thấy thị trường không còn ở vùng “giá rẻ” như các giai đoạn trước.44 So với các thị trường trong khu vực, định giá của Việt Nam đang cao hơn Singapore (14.6 lần), Malaysia (14.4 lần) và Indonesia (12 lần).43 Mức định giá cao hơn này có thể được lý giải bởi triển vọng tăng trưởng vượt trội của Việt Nam, nhưng nó cũng cho thấy dư địa để P/E tiếp tục tăng mà không có chất xúc tác mạnh (như nâng hạng) là không còn nhiều.

Tuy nhiên, mức P/E hiện tại vẫn thấp hơn đáng kể so với đỉnh 20-21 lần vào năm 2021 khi chỉ số ở vùng 1500 điểm 43, cho thấy thị trường chưa ở trong trạng thái bong bóng đầu cơ.

Thị trườngP/E Trailing hiện tạiP/E trung bình 5 nămP/E đỉnh 2021NguồnDiễn giải
VN-Index (Việt Nam)15.3x~15.3x20-21x43Định giá hợp lý so với lịch sử. Cao hơn một số nước trong khu vực nhưng hợp lý do tăng trưởng cao.
JCI (Indonesia)12.0x––43Việt Nam có mức định giá cao hơn đáng kể.
FBMKLCI (Malaysia)14.4x––43Việt Nam có mức định giá cao hơn một chút.
STI (Singapore)14.6x––43Việt Nam có mức định giá cao hơn một chút.

Tăng trưởng Lợi nhuận Doanh nghiệp: Động lực cơ bản

Tăng trưởng lợi nhuận là nền tảng cơ bản cho sự đi lên của thị trường. Các nhà phân tích dự báo tăng trưởng EPS (lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu) toàn thị trường sẽ đạt mức rất khả quan, khoảng 16-17% trong giai đoạn 2025-2026.43 Mức tăng trưởng mạnh mẽ này là yếu tố cốt lõi củng cố cho tiềm năng tăng giá của chỉ số.

Với mức P/E đã ở vùng trung bình lịch sử, “phần thưởng dễ dàng” từ việc định giá lại từ mức thấp đã qua. Để chỉ số có thể tiến vững chắc về mốc 1800, mức tăng trưởng EPS dự báo 16-17% phải trở thành hiện thực. Bất kỳ mối đe dọa nào đối với tăng trưởng lợi nhuận này (ví dụ như suy thoái toàn cầu ảnh hưởng đến xuất khẩu) đều là một rủi ro trực tiếp đối với mục tiêu 1800 điểm.

Dòng tiền: Sức mạnh của Nhà đầu tư Nội địa

Đà tăng của thị trường trong năm nay chủ yếu được dẫn dắt bởi các nhà đầu tư cá nhân trong nước. Số lượng tài khoản mở mới đã bùng nổ, với gần 1.2 triệu tài khoản được mở trong 7 tháng đầu năm 2025 45, đưa tổng số tài khoản vượt mốc 10 triệu.46

Sự tham gia ồ ạt này đã tạo ra thanh khoản kỷ lục cho thị trường, với giá trị giao dịch hàng ngày thường xuyên vượt 35,000-40,000 tỷ đồng (khoảng 1.5 tỷ USD) và có những phiên đạt 50,000-60,000 tỷ đồng.35 Thanh khoản dồi dào là một dấu hiệu của một thị trường đang trưởng thành. Tuy nhiên, một thị trường bị chi phối bởi nhà đầu tư cá nhân cũng có thể biến động mạnh hơn và dễ bị ảnh hưởng bởi tâm lý đám đông. Sự trở lại của dòng vốn ngoại tổ chức sau khi nâng hạng sẽ là một yếu tố đối trọng quan trọng giúp thị trường ổn định hơn.

Phân tích Chuyên sâu các Ngành: Xác định Động lực Tăng trưởng của Thị trường

Sự phục hồi của nền kinh tế trong năm 2025 có tính lan tỏa rộng khắp, thay vì chỉ tập trung ở một vài lĩnh vực. Các trụ cột chính của thị trường đều cho thấy triển vọng tích cực, tạo nên một đà tăng trưởng bền vững và có khả năng chống chịu cao.

Ngành Ngân hàng (Nền tảng của Thị trường)

  • Triển vọng: Ngành ngân hàng được dự báo sẽ tiếp tục tăng trưởng tích cực, với lợi nhuận được kỳ vọng tăng khoảng 15-18%.48 Tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống được dự báo ở mức cao, khoảng 17-18%.31
  • Thách thức: Biên lãi ròng (NIM) đang chịu áp lực do chi phí huy động có thể tăng trong khi lãi suất cho vay vẫn cạnh tranh.49 Thách thức lớn nhất là nợ xấu (NPL) đang có xu hướng gia tăng mạnh, đặc biệt trong Quý 1/2025.50
  • Phân tích: Là ngành có vốn hóa lớn nhất, sức khỏe của ngành ngân hàng là yếu tố quyết định đến xu hướng của VN-Index. Diễn biến của thị trường sẽ phụ thuộc lớn vào việc liệu tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ và thu nhập từ phí có thể bù đắp được áp lực từ NIM thu hẹp và nợ xấu gia tăng hay không.

Ngành Bất động sản (Phục hồi đang diễn ra)

  • Triển vọng: Ngành bất động sản đang trong giai đoạn phục hồi rõ rệt sau một thời gian khó khăn.52 Các bộ luật mới (Đất đai, Nhà ở) được kỳ vọng là chất xúc tác chính giúp tháo gỡ vướng mắc pháp lý.39 Dòng vốn FDI vào bất động sản đã tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ, cho thấy niềm tin mạnh mẽ của nhà đầu tư nước ngoài.28
  • Động lực: Đầu tư công vào hạ tầng đang mở ra các khu vực phát triển mới.53 Nhu cầu nhà ở, đặc biệt tại các đô thị lớn, vẫn ở mức cao do quá trình đô thị hóa và sự gia tăng của tầng lớp trung lưu.55

Ngành Sản xuất Công nghiệp (Động cơ FDI)

  • Triển vọng: Đây là ngành hưởng lợi trực tiếp từ dòng vốn FDI mạnh mẽ và xu hướng dịch chuyển “Trung Quốc +1”. Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) đã tăng 9.2% trong 6 tháng đầu năm, mức cao nhất kể từ 2020.56 Chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng IIP cả năm là 9-10%.58
  • Các phân ngành chính: Điện tử, dệt may, và đồ gỗ là những ngành được hưởng lợi nhiều nhất từ sự dịch chuyển chuỗi cung ứng.13

Ngành Bán lẻ (Sóng tiêu dùng)

  • Triển vọng: Bán lẻ được dự báo là một trong những ngành có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất, với một số dự báo tăng trưởng lợi nhuận lên tới 40%.48 Tổng mức bán lẻ hàng hóa và dịch vụ dự kiến tăng khoảng 10.7% trong năm 2025.61
  • Động lực: Tăng trưởng được thúc đẩy bởi thu nhập người dân cải thiện, sự phục hồi của du lịch và xu hướng dịch chuyển sang các kênh bán lẻ hiện đại và thương mại điện tử.62
NgànhTỷ trọng VN-Index (Ước tính)Tăng trưởng EPS 2025 (Dự báo)Động lực chínhRủi ro chínhNguồn
Ngân hàng~30%15% – 18%Tăng trưởng tín dụng mạnh, kinh tế phục hồi.Áp lực NIM, nợ xấu gia tăng.48
Bất động sản~18%13%Cải cách pháp lý, hạ tầng, FDI.Tiến độ tháo gỡ pháp lý chậm, lãi suất tăng.39
Công nghiệp/Sản xuất~15%18% (ước tính)Dòng vốn FDI, dịch chuyển chuỗi cung ứng.Suy thoái toàn cầu, chiến tranh thương mại.43
Bán lẻ~8%40%Thu nhập tăng, niềm tin người tiêu dùng.Lạm phát làm xói mòn sức mua.48

Tổng hợp và Dự báo theo Kịch bản: VN-Index tại 1800 điểm

Phần này sẽ tích hợp tất cả các phân tích trước đó để đưa ra một dự báo có trọng số. Mục tiêu 1800 điểm sẽ được đánh giá dựa trên công thức: Chỉ số mục tiêu = EPS dự phóng x P/E mục tiêu.

Kịch bản Tích cực (Bull Case): “Cơn bão hoàn hảo”

  • Điều kiện: FTSE Russell xác nhận nâng hạng thị trường vào tháng 9. FED cắt giảm lãi suất như kỳ vọng. Căng thẳng thương mại toàn cầu không leo thang thêm. Tăng trưởng GDP trong nước đạt hoặc vượt mục tiêu 8%.
  • Tác động: Việc nâng hạng kích hoạt sự định giá lại P/E của thị trường lên mức 17-18 lần, phản ánh dòng vốn ngoại đổ vào và rủi ro được cảm nhận thấp hơn. Tăng trưởng EPS có thể vượt kỳ vọng, đạt 18-20%.
  • Kết quả: Trong kịch bản này, mốc 1800 điểm không chỉ khả thi mà còn có thể bị vượt qua.

Kịch bản Cơ sở (Base Case)

  • Điều kiện: Tăng trưởng kinh tế trong nước vẫn mạnh mẽ nhưng việc nâng hạng chưa diễn ra, các yếu tố bên ngoài giữ nguyên hiện trạng.
  • Tác động: Tăng trưởng EPS đạt mức dự báo chung là 16.5%. P/E của thị trường tiếp tục giao dịch quanh mức trung bình 5 năm là 15.3 lần, phản ánh sự cân bằng giữa tăng trưởng nội địa mạnh và rủi ro bên ngoài.
  • Kết quả: Chỉ số có thể hướng tới vùng 1700 điểm.

Kịch bản Tiêu cực (Bear Case): Cú sốc từ bên ngoài và Hạn chế trong nước

  • Điều kiện: Việc nâng hạng bị trì hoãn sang năm 2026. Chiến tranh thương mại Mỹ – Trung leo thang với các mức thuế quan mới. Suy thoái toàn cầu ảnh hưởng nặng nề đến xuất khẩu của Việt Nam. NHNN buộc phải thắt chặt chính sách tiền tệ để bảo vệ tỷ giá.
  • Tác động: Tâm lý thị trường xấu đi, dẫn đến P/E bị định giá lại xuống mức 13-14 lần. Lợi nhuận doanh nghiệp không đạt dự báo, tăng trưởng EPS giảm xuống còn 10-12%.
  • Kết quả: Chỉ số có thể điều chỉnh về vùng 1500 điểm.

Đánh giá Xác suất cuối cùng

Dựa trên trọng số bằng chứng từ báo cáo, các kịch bản được gán xác suất như sau:

  • Kịch bản Tích cực: Xác suất cao, do các tín hiệu mạnh mẽ từ cơ quan quản lý về việc nâng hạng và nền kinh tế nội địa vững chắc.
  • Kịch bản Cơ sở: Xác suất vừa phải, vì kịch bản này giả định một trạng thái tĩnh trong khi thị trường đang được thúc đẩy bởi các chất xúc tác tích cực mạnh.
  • Kịch bản Tiêu cực: Xác suất thấp nhưng không thể bỏ qua, do các rủi ro địa chính trị là có thật.
Kịch bảnTrọng số Xác suấtGiả định chínhTăng trưởng EPS 2025P/E Mục tiêuChỉ số VN-Index Mục tiêu
Tích cực65%Nâng hạng thành công, thương mại toàn cầu ổn định, chính sách hỗ trợ.18%17.5x~1850+
Cơ sở25%Tăng trưởng nội địa mạnh, chưa nâng hạng, giữ nguyên hiện trạng.16.5%15.3x~1700
Tiêu cực10%Nâng hạng bị hoãn, chiến tranh thương mại leo thang, chính sách thắt chặt.10%13.5x~1500

Kết quả có trọng số nghiêng hẳn về kịch bản tích cực, củng cố mạnh mẽ cho quan điểm rằng VN-Index có khả năng cao đạt hoặc vượt mốc 1800 điểm. Do đó, báo cáo kết luận với xác suất 65% rằng chỉ số VN-Index sẽ đạt mốc 1800 điểm trong năm 2025.

Khuyến nghị Chiến lược cho Nhà đầu tư

Dựa trên phân tích trên, các nhà đầu tư có thể xem xét các chiến lược sau:

  • Chủ đề đầu tư:
  • Đón sóng nâng hạng: Tập trung vào các cổ phiếu vốn hóa lớn, blue-chip trong rổ VN30, đây sẽ là những cổ phiếu hưởng lợi chính từ dòng vốn ETF thụ động sau khi nâng hạng.
  • Phục hồi nội địa: Ưu tiên các ngành hướng đến nhu cầu trong nước như Bán lẻ và Bất động sản, vốn đang hưởng lợi từ thu nhập gia tăng và chính sách hỗ trợ.
  • Hưởng lợi từ FDI: Đầu tư vào các công ty phát triển bất động sản khu công nghiệp và các doanh nghiệp sản xuất là những người chiến thắng trực tiếp từ xu hướng dịch chuyển chuỗi cung ứng.
  • Các chỉ số cần theo dõi:
  • Hàng tháng: Tỷ giá VND/USD, dữ liệu lạm phát CPI, và số liệu cán cân thương mại.
  • Hàng quý: Báo cáo tăng trưởng GDP, kết quả kinh doanh của doanh nghiệp, và dữ liệu giải ngân FDI.
  • Theo sự kiện: Tất cả các thông báo từ FTSE Russell liên quan đến kỳ đánh giá tháng 9/2025. Bất kỳ thay đổi chính sách lớn nào từ NHNN hoặc FED.

Works cited

  1. World Economic Outlook – All Issues – International Monetary Fund (IMF), accessed August 26, 2025, https://www.imf.org/en/Publications/WEO
  2. World Bank hạ dự báo tăng trưởng toàn cầu – Báo VnExpress Kinh doanh, accessed August 26, 2025, https://vnexpress.net/world-bank-ha-du-bao-tang-truong-toan-cau-4897164.html
  3. Fed giữ nguyên lãi suất, dự kiến sẽ cắt giảm 2 lần trong năm 2025, accessed August 26, 2025, https://www.sbv.gov.vn/vi/web/sbv_portal/w/fed-gi%E1%BB%AF-nguy%C3%AAn-l%C3%A3i-su%E1%BA%A5t-d%E1%BB%B1-ki%E1%BA%BFn-s%E1%BA%BD-c%E1%BA%AFt-gi%E1%BA%A3m-2-l%E1%BA%A7n-trong-n%C4%83m-2025
  4. Xuất Nhập Khẩu Việt Nam 5 Tháng Đầu 2025: Gần 356 Tỷ USD, accessed August 26, 2025, https://eimskip.vn/xuat-nhap-khau-5-thang-dau-nam-2025
  5. Dự báo tăng trưởng kinh tế Trung Quốc bất ngờ tăng mạnh, accessed August 26, 2025, https://tuoitre.vn/du-bao-tang-truong-kinh-te-trung-quoc-bat-ngo-tang-manh-20250730004634668.htm
  6. Kinh tế Trung Quốc sáu tháng đầu năm tăng 5,3% bất chấp nhiều khó khăn – Báo Nhân Dân, accessed August 26, 2025, https://nhandan.vn/kinh-te-trung-quoc-sau-thang-dau-nam-tang-53-bat-chap-nhieu-kho-khan-post893932.html
  7. Tổng quan dự báo tình hình kinh tế thế giới quý II năm 2025, accessed August 26, 2025, https://www.nso.gov.vn/du-lieu-va-so-lieu-thong-ke/2025/07/tong-quan-du-bao-tinh-hinh-kinh-te-the-gioi-quy-ii-nam-2025/
  8. Các ngân hàng lớn chuyển hướng dự báo Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9, accessed August 26, 2025, https://thoibaotaichinhvietnam.vn/cac-ngan-hang-lon-chuyen-huong-du-bao-fed-se-cat-giam-lai-suat-vao-thang-9-182196.html
  9. Các ngân hàng lớn chuyển hướng dự báo Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9, accessed August 26, 2025, https://www.vietnamplus.vn/cac-ngan-hang-lon-chuyen-huong-du-bao-fed-se-cat-giam-lai-suat-vao-thang-9-post1057866.vnp
  10. Trung tâm phân tích: Báo cáo Kinh tế vĩ mô – Quý 2/2025 – Công ty …, accessed August 26, 2025, https://www.psi.vn/vi/trung-tam-phan-tich/bao-cao-vi-mo/ba-o-ca-o-kinh-te-vi-mo-quy-2-2025
  11. Toàn cảnh Chiến tranh Thương mại Mỹ Trung – VNSC by Finhay, accessed August 26, 2025, https://www.vnsc.vn/chien-tranh-thuong-mai-my-trung/
  12. IMF hạ dự báo tăng trưởng toàn cầu 2025, cảnh báo rủi ro địa chính trị, accessed August 26, 2025, http://baokiemtoan.vn/imf-ha-du-bao-tang-truong-toan-cau-2025-canh-bao-rui-ro-dia-chinh-tri-35732.html
  13. CĂNG THẲNG THƯƠNG MẠI MỸ – TRUNG QUỐC CƠ HỘI VÀ THÁCH THỨC CHO CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM – Khuyến nghị, accessed August 26, 2025, https://advisor.cts.vn/wp-content/uploads/2025/04/Cang-thang-thuong-mai-My-Trung-Quoc-Co-hoi-cho-cac-doanh-nghiep-Viet-Nam.pdf
  14. Chiến tranh thương mại Mỹ – Trung 2025: Khủng hoảng thừa và tác động tới Việt Nam, accessed August 26, 2025, https://taichinhchungkhoan.com/bai-viet/chien-tranh-thuong-mai-my-trung-2025-khung-hoang-thua-va-tac-dong-toi-viet-nam
  15. Chiến tranh thương mại Mỹ – Trung 2025: Cơ hội và thách thức cho nhà đầu tư – DNSE, accessed August 26, 2025, https://www.dnse.com.vn/hoc/chien-tranh-thuong-mai-my-trung-2025
  16. Tổng quan dự báo tình hình kinh tế thế giới quý I năm 2025 – Cục Thống kê, accessed August 26, 2025, https://www.nso.gov.vn/du-lieu-va-so-lieu-thong-ke/2025/04/tong-quan-du-bao-tinh-hinh-kinh-te-the-gioi-quy-i-nam-2025/
  17. Bất ổn chính trị dự báo rủi ro thị trường năm 2025 – Báo Sài Gòn Giải Phóng, accessed August 26, 2025, https://baomoi.com/bat-on-chinh-tri-du-bao-rui-ro-thi-truong-nam-2025-c50909232.epi
  18. Lạm phát năm 2025 trong tầm kiểm soát – Kinh Tế Đô Thị, accessed August 26, 2025, https://kinhtedothi.vn/lam-phat-nam-2025-trong-tam-kiem-soat.763728.html
  19. Điều hành chính sách tiền tệ hiệu quả hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, accessed August 26, 2025, https://vnubw.org.vn/tin-tuc/t29712/dieu-hanh-chinh-sach-tien-te-hieu-qua-ho-tro-tang-truong-kinh-te
  20. Chính phủ triển khai 5 nhiệm vụ, giải pháp trọng tâm để bảo đảm tăng trưởng năm 2025 đạt 8,3 – 8,5%, accessed August 26, 2025, https://baochinhphu.vn/chinh-phu-trien-khai-5-nhiem-vu-giai-phap-trong-tam-de-bao-dam-tang-truong-nam-2025-dat-83-85-102250806001608587.htm
  21. Lạm phát năm 2025 có thể ở mức 3,4-4,2% – hanoimoi.com, accessed August 26, 2025, https://hanoimoi.vn/lam-phat-nam-2025-co-the-o-muc-3-4-4-2-708502.html
  22. Kinh tế ổn định, kỳ vọng lạm phát 2025 “về đích” dưới 4% – Diễn đàn Doanh nghiệp, accessed August 26, 2025, https://diendandoanhnghiep.vn/kinh-te-on-dinh-ky-vong-lam-phat-2025-ve-dich-duoi-4-10157294.html
  23. Báo cáo kinh tế vĩ mô tháng 7 và 07 tháng đầu năm 2025 – CSI, accessed August 26, 2025, https://vncsi.com.vn/bao-cao-kinh-te-vi-mo-thang-7-va-07-thang-dau-nam-2025/
  24. Chính Sách Tiền Tệ Của Việt Nam Năm 2025: Định Hướng Và Thách Thức, accessed August 26, 2025, https://howvietnamchange.com/chinh-sach-tien-te-cua-viet-nam-nam-2025-dinh-huong-va-thach-thuc
  25. Chính sách tiền tệ thêm nới lỏng, áp lực với tỷ giá càng tăng – Baodautu.vn, accessed August 26, 2025, https://baodautu.vn/chinh-sach-tien-te-them-noi-long-ap-luc-voi-ty-gia-cang-tang-d362141.html
  26. Tình hình xuất khẩu, nhập khẩu hàng hóa của Việt Nam trong tháng 7 và 7 tháng năm 2025, accessed August 26, 2025, https://www.customs.gov.vn/index.jsp?pageId=442&tkId=8805&group=Ph%C3%A2n%20t%C3%ADch&category=Ph%C3%A2n%20t%C3%ADch%20%C4%91%E1%BB%8Bnh%20k%E1%BB%B3
  27. Tình hình xuất khẩu, nhập khẩu hàng hóa của Việt Nam trong tháng 6 và 6 tháng năm 2025, accessed August 26, 2025, https://www.customs.gov.vn/index.jsp?pageId=442&tkId=8725&group=Ph%C3%A2n%20t%C3%ADch&category=Ph%C3%A2n%20t%C3%ADch%20%C4%91%E1%BB%8Bnh%20k%E1%BB%B3
  28. Việt Nam thu hút hơn 21,5 tỷ USD vốn FDI nửa đầu năm, cao nhất trong 15 năm qua – VOV, accessed August 26, 2025, https://vov.vn/kinh-te/viet-nam-thu-hut-hon-215-ty-usd-von-fdi-nua-dau-nam-cao-nhat-trong-15-nam-qua-post1212534.vov
  29. 7 tháng đầu năm 2025: Thu hút FDI đạt hơn 24 tỷ USD, tăng 27,3% so với cùng kỳ, accessed August 26, 2025, https://thitruongtaichinhtiente.vn/7-thang-dau-nam-2025-thu-hut-fdi-dat-hon-24-ty-usd-tang-27-3-so-voi-cung-ky-69467.html
  30. Kinh tế Việt Nam 2025: NẮM BẮT XU HƯỚNG, TẬN DỤNG THỜI CƠ, LÀM MỚI ĐỘNG LỰC TIÊU DÙNG THÚC ĐẨY TĂNG TRƯỞNG – Xây Dựng Chính Sách, Pháp Luật, accessed August 26, 2025, https://xaydungchinhsach.chinhphu.vn/kinh-te-viet-nam-2025-nam-bat-xu-huong-tan-dung-thoi-co-lam-moi-dong-luc-tieu-dung-thuc-day-tang-truong-119250618164734299.htm
  31. BÁO CÁO PHÂN TÍCH NGÀNH NGÂN HÀNG 2025 – Buôn Chuyện Tài Chính, accessed August 26, 2025, https://buonchuyentaichinh.vn/bao-cao-phan-tich-nganh-ngan-hang/
  32. Thị trường chứng khoán năm 2025: Khi “giấc mơ” nâng hạng sớm trở thành hiện thực, accessed August 26, 2025, https://thoibaotaichinhvietnam.vn/thi-truong-chung-khoan-nam-2025-khi-giac-mo-nang-hang-som-tro-thanh-hien-thuc-168648.html
  33. Nỗ lực nâng hạng thị trường chứng khoán vào tháng 9/2025, accessed August 26, 2025, https://baochinhphu.vn/no-luc-nang-hang-thi-truong-chung-khoan-vao-thang-9-2025-102250702201154345.htm
  34. Chứng khoán Việt Nam năm 2025: Chạy đua nâng hạng, hút vốn ! – YouTube, accessed August 26, 2025, https://www.youtube.com/watch?v=YmV9qi_WI0E
  35. Chứng khoán bùng nổ: Doanh nghiệp có dễ huy động vốn? – Tạp chí Tài chính, accessed August 26, 2025, https://tapchitaichinh.vn/chung-khoan-bung-no-doanh-nghiep-co-de-huy-dong-von.html
  36. UBCKNN tin tưởng chứng khoán Việt Nam được nâng hạng vào tháng 9/2025, accessed August 26, 2025, https://nhadautu.vn/ubcknn-tin-tuong-chung-khoan-viet-nam-duoc-nang-hang-vao-thang-9-2025-d97417.html
  37. Kỷ lục mới trên thị trường chứng khoán: Dòng tiền nào đang dẫn sóng? – DNSE, accessed August 26, 2025, https://www.dnse.com.vn/senses/tin-tuc/ky-luc-moi-tren-thi-truong-chung-khoan-dong-tien-nao-dang-dan-song-35100512
  38. Bức tranh tăng trưởng kinh tế Việt Nam quý I năm 2025 – Cục Thống kê, accessed August 26, 2025, https://www.nso.gov.vn/du-lieu-va-so-lieu-thong-ke/2025/04/buc-tranh-tang-truong-kinh-te-viet-nam-quy-i-nam-2025/
  39. Tổng hợp Triển vọng Thị trường Bất Động Sản Việt Nam 2025, accessed August 26, 2025, https://acohomes.com.vn/tin-tuc/thi-truong/tong-hop-trien-vong-thi-truong-bat-dong-san-viet-nam-2025-284.html
  40. Năm động lực thúc đẩy thị trường bất động sản 2025 – VnEconomy, accessed August 26, 2025, https://vneconomy.vn/nam-dong-luc-thuc-day-thi-truong-bat-dong-san-2025.htm
  41. Triển vọng thị trường 2025 dưới góc nhìn của các công ty chứng khoán – Saigon Times, accessed August 26, 2025, https://thesaigontimes.vn/trien-vong-thi-truong-2025-duoi-goc-nhin-cua-cac-cong-ty-chung-khoan/
  42. Nhiều chính sách kinh tế nổi bật có hiệu lực từ tháng 8/2025 – Báo Thanh Hóa, accessed August 26, 2025, https://baothanhhoa.vn/nhieu-chinh-sach-kinh-te-noi-bat-co-hieu-luc-tu-thang-8-2025-256495.htm
  43. Yếu tố thuận lợi đã phản ánh vào định giá cổ phiếu “vua” | Tin …, accessed August 26, 2025, https://www.tinnhanhchungkhoan.vn/yeu-to-thuan-loi-da-phan-anh-vao-dinh-gia-co-phieu-vua-post375420.html
  44. Định giá cổ phiếu không còn rẻ – Chuyên trang Đầu Tư Chứng Khoán – Báo Mới, accessed August 26, 2025, https://baomoi.com/dinh-gia-co-phieu-khong-con-re-c53078665.epi
  45. Nhà đầu tư ồ ạt mở tài khoản chứng khoán trong tháng 7-2025 – Báo Mới, accessed August 26, 2025, https://baomoi.com/nha-dau-tu-o-at-mo-tai-khoan-chung-khoan-trong-thang-7-2025-c52932915.epi
  46. 6 tháng đầu năm, số tài khoản chứng khoán tại Việt Nam tăng gần 1 triệu đơn vị, accessed August 26, 2025, https://nhandan.vn/6-thang-dau-nam-so-tai-khoan-chung-khoan-tai-viet-nam-tang-gan-1-trieu-don-vi-post891886.html
  47. VN-Index bứt phá gần 54 điểm: Dòng tiền cá nhân tiếp tục dẫn dắt thị trường – Báo Mới, accessed August 26, 2025, https://baomoi.com/vn-index-but-pha-gan-54-diem-dong-tien-ca-nhan-tiep-tuc-dan-dat-thi-truong-c53089956.epi
  48. Nhìn lại dự báo của các công ty chứng khoán về đỉnh của chỉ số VN …, accessed August 26, 2025, https://www.tinnhanhchungkhoan.vn/nhin-lai-du-bao-cua-cac-cong-ty-chung-khoan-ve-dinh-cua-chi-so-vn-index-post375454.html
  49. MBS Research | BÁO CÁO NGÀNH – NGÀNH NGÂN HÀNG – Người quan sát, accessed August 26, 2025, https://rs.nguoiquansat.vn/bcpt/CTG,VPB,BID/CTG,VPB,BID_3_16132_57.pdf
  50. Báo cáo cập nhật ngành Ngân hàng: Đãi cát tìm vàng giữa thị trường biến động – Yuanta, accessed August 26, 2025, https://yuanta.com.vn/phan-tich/bao-cao-cap-nhat-nganh-ngan-hang-dai-cat-tim-vang-giua-thi-truong-bien-dong
  51. Báo cáo cập nhật ngành Ngân hàng Quý 1.2025 – WiChart, accessed August 26, 2025, https://wichart.vn/research-report/bao-cao-cap-nhat-nganh-ngan-hang-quy-12025
  52. Xu hướng bất động sản Việt Nam cuối năm 2025: Cơ hội, thách thức và một số khuyến nghị, accessed August 26, 2025, https://tapchinganhang.gov.vn/xu-huong-bat-dong-san-viet-nam-cuoi-nam-2025-co-hoi-thach-thuc-va-mot-so-khuyen-nghi-16371.html
  53. Bức tranh thị trường Bất động sản 2025: Phục hồi và Phân hóa, accessed August 26, 2025, https://nhsv.vn/uploadfile/source/Ph%C3%A2n%20t%C3%ADch%20doanh%20nghi%E1%BB%87p/B%C3%A1o%20c%C3%A1o%20th%E1%BB%8B%20tr%C6%B0%E1%BB%9Dng%20B%C4%90S%20-%202025_VN.pdf
  54. Hà Nội, Bắc Ninh, TP Hồ Chí Minh dẫn đầu về thu hút FDI 6 tháng đầu năm (03/07/2025 19:29) – Cổng thông tin điện tử Bộ Tài Chính, accessed August 26, 2025, https://www.mof.gov.vn/tin-tuc-tai-chinh/thoi-su/ha-noi-bac-ninh-tp-ho-chi-minh-dan-dau-ve-thu-hut-fdi-6-thang-dau-nam
  55. “Đọc vị” thị trường bất động sản nửa đầu năm 2025, dự báo nửa cuối năm 2025, accessed August 26, 2025, https://nhandan.vn/doc-vi-thi-truong-bat-dong-san-nua-dau-nam-2025-du-bao-nua-cuoi-nam-2025-post893946.html
  56. Sản xuất công nghiệp 7 tháng 2025: Tăng trưởng mạnh mẽ – VnEconomy, accessed August 26, 2025, https://vneconomy.vn/san-xuat-cong-nghiep-7-thang-nam-2025-buc-tranh-nhieu-gam-sang.htm
  57. [Video] Sản xuất công nghiệp kỳ vọng tiếp đà tăng trưởng – Báo Nhân Dân, accessed August 26, 2025, https://nhandan.vn/video-san-xuat-cong-nghiep-ky-vong-tiep-da-tang-truong-post892031.html
  58. Lực đẩy nào cho sản xuất công nghiệp năm 2025?, accessed August 26, 2025, https://tapchitaichinh.vn/luc-day-nao-cho-san-xuat-cong-nghiep-nam-2025.html
  59. Sản xuất công nghiệp tiếp tục là động lực tăng trưởng kinh tế năm 2025, accessed August 26, 2025, https://thoibaotaichinhvietnam.vn/san-xuat-cong-nghiep-tiep-tuc-la-dong-luc-tang-truong-kinh-te-nam-2025-170300-170300.html
  60. Kỳ vọng sản xuất công nghiệp có thể đột phá trong năm 2025 – VTV.vn, accessed August 26, 2025, https://vtv.vn/kinh-te/ky-vong-san-xuat-cong-nghiep-co-the-dot-pha-trong-nam-2025-20250113115130884.htm
  61. BÁO CÁO PHÂN TÍCH – NGÀNH BÁN LẺ 2025 | Cơ Hội Sinh Lời Từ Xu Hướng Tiêu Dùng Mới?, accessed August 26, 2025, https://fintopdata.vn/client/about/reader/0c1ba4c3-2b3c-4f4d-8cda-e87d860ec219
  62. Tổng quan thị trường bán lẻ Việt Nam 2025 – A1 Consulting, accessed August 26, 2025, https://www.a1consulting.vn/blog/dx-blog-9/thi-truong-ban-le-vietnam-2025-289
  63. Xu hướng bán lẻ ở Việt Nam 2025 – OCOP Việt, accessed August 26, 2025, https://ocopviet.com.vn/blogs/news/xu-huong-ban-le-o-viet-nam-2025
  64. Sản xuất công nghiệp 6 tháng đầu năm 2025 tăng trưởng vượt bậc – Hải quan Online, accessed August 26, 2025, https://haiquanonline.com.vn/san-xuat-cong-nghiep-6-thang-dau-nam-2025-tang-truong-vuot-bac-197917.html
  65. Báo cáo ngành | [Ngành Bán lẻ] – Triển vọng năm 2025: Bứt phá lợi nhuận, accessed August 26, 2025, https://shinhansec.com.vn/vi/trung-tam-nghien-cuu/1944/nganh-ban-le-trien-vong-nam-2025-but-pha-loi-nhuan.html

Để lại một bình luận

Email của bạn sẽ không được hiển thị công khai. Các trường bắt buộc được đánh dấu *